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美元成市场“香饽饽” 新兴市场货币及黄金遭打击

      几周前还无人问津的美元,突然成了外汇市场的“香饽饽”。摩根士丹利、瑞士信贷、花旗集团、法国农业信贷银行和大和证券本周都表示,与其它货币相比,美元性价比很高。

  分析师上调美元预期

  2017年及2018年一季度,美元下跌12.2%。但今年4月中旬以来,美元指数已反弹3.45%。分析师纷纷看多美元。美元指数的年中预测中位数已从3月底的89.20升至90.75。尽管这仍低于目前92.791的水平,值得注意的是,货币策略师在应对市场波动时调整其预估的速度非常慢。

  至于近期美元出现上涨,多数分析师认为,美联储可能加快升息步伐是主要原因。一个更加合理的解释可能是,投资者正减少押注美元下跌。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,投资者押注美元持续下跌的赌注接近纪录高位。

  下图显示,随着美元反弹,策略师上调他们的预期(蓝线为美元现货指数、白线为美元指数预期)

      尽管美元出现反弹,但仍不被野村证券看好。野村证券表示,其主要原因是美国不断增长的预算赤字及债务。野村证券建议:“未来三到四个月做空美元兑欧元及美元兑日元。其它央行将终结其超宽松货币政策,这种前景将限制美联储加息的影响,我们仍对美国的双赤字表示担忧。就像近期出现的情况那样,美元的任何一次上涨很可能是受到风险规避及平仓的驱使,而非任何更有意义的因素造成,因此我们继续做空美元。”

  债券市场暂松一口气

  尽管没有人预期美联储会在5月的货币政策会议上加息,有一些猜测认为,美联储官员通常会在声明中表达对通胀加速上行的担忧,并向市场发出今年可能加息四次甚至五次的信号。相反,此次美联储会议并未给出任何迹象,表明他们准备偏离目前的政策路径。

  美联储在货币政策声明中指出,基于12个月的通胀预期在中期将接近FOMC设定的2%目标。FOMC预计,经济状况的发展将保证进一步逐渐上调联邦基金利率。

  加拿大蒙特利尔银行资本市场公司(BMO Capital)的一位顶尖利率分析师在美联储议息会议决定前表示,如果美联储在会议上几乎不采取什么行动,这将支持美联储今年再加息三次,因为今年下半年没有很多时间让市场为更快的加息做准备。2年期美国国债收益率从美联储公布政策声明前的2.52%降至2.49%。

  下图显示,美联储公布利率声明后,2年期美债收益率快速下降      

欧洲股市大涨

  2017年年中至今年一季度末,欧洲斯托克600指数表现不佳,下跌2.24%。而同一时期,MSCI全球指数(MSCI All-Country World Index)上涨8.76%。但欧洲股市自3月26日触底以来上涨6.68%,这让全球股市非常羡慕。而MSCI全球指数在此期间则下跌1.09%。欧洲股市去年疲软,主要原因是欧元强势,因人们担心欧元强势会打压出口,影响欧洲企业的收益。但如今,彭博欧元指数上涨几乎停滞,但这一方面的担忧有所缓解,尤其是欧洲央行暗示,因近期经济数据差于预期,可能不会退出目前的量化宽松政策(QE)。

  IG France首席市场分析师Alexandre Baradez表示:“市场的本能反应是欧元下跌,这让投资者转向股票。但主要问题是,欧元下跌是否因为欧元区的宏观数据出现反转。如果是,这对股市来说并不是好消息,在某一时刻人们对股市的情绪可能会突然改变。”

  市场研究机构Markit最新公布的数据显示,欧元区4月制造业PMI终值56.2,创近13个月以来新低。

  下图为欧洲斯托克600指数(白线)和MSCI全球指数(蓝线):

新兴市场货币掉头向下

  5月2日,新兴国家市场货币再次遭受打击。全球新兴市场指数(MSCI EM Index)跌至1月份上半月以来新低,这是一个追踪货币的相关指数。新兴市场资产命运的反转似乎更多是因为,继2017获得巨大收益之后,投资者调整已经过度紧张的头寸。

  Ark Capital联合创始人Saed Abukarsh表示,这些巨大收益来自于美元贬值,如今美元反弹,让新兴市场资产的吸引力下降。美元整体强势,主要是因为在宏观上美元的持有量偏低。

  的确,俄罗斯、土耳其和墨西哥等国家的政治及地缘政治风险上升,但新兴市场经济体目前可以说处于最好的状态。12个最大新兴市场经济体(不包括中国)的外汇储备最近几周首次超过3.2万亿美元,而2009年时还不到2万亿美元。这将为其在形势艰难的情况下提供足够的缓冲。

  下图为12个新兴市场经济体(不包括中国)的外汇储备(白线)以及MSCI新兴市场货币指数(蓝线):

黄金及其它贵金属遭打击

  彭博贵金属指数5月2日跌至今年最低水平。贵金属的弱势表现与整体大宗商品市场的表现形成鲜明对比。过去一个月,大宗商品维持其上涨势头。

  贵金属下跌的主要原因与美联储有关。因为美联储暗示,其不会放缓加息速度。利率上升通常会降低黄金等资产的吸引力。实际上,在美联储开始为期两天的议息会议时,近1.86亿美元撤出全球最大的黄金ETF基金-SPDR Gold Shares,这是今年2月9日以来最大的资金外流。

  因贵金属通常在动乱之时上涨,全球经济复苏的证据也削弱了贵金属的吸引力。IHS Markit周三(5月2日)在一份报告中称,超过40个国家的制造业采购经理人指数从3月的53.3升至4月的53.5。彭博新闻的Simon Kennedy和Enda Curran表示,更多这样的数据会安抚那些在2018年初担忧贸易战和全球经济增长衰退的投资者。

  下图为彭博贵金属现货分项指数(白线)及彭博大宗商品指数(蓝线):

      北京时间周四(5月3日),美国还将公布一系列重磅数据,包括美国贸易帐、3月耐用品订单、3月工厂订单以及美国4月ISM非制造业PMI。上周五(4月27日),美国政府公布的一份报告显示,美国一季度实际GDP年化季率初值为2.3%,为连续第三个季度放缓,投资者正寻找美国经济稳健增长及税改奏效的证据。                       

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